重要事件点评:春运前28天旅客出行数据公布。我们在《2012-2017民航春运回顾,及2018春运展望》中详细说明,由于2018年春节较晚,整体客流呈现春运前客流分散、春运后客流集中的情况。具体到数据表现,客流量同比去年农历同期,春节前旅客量增速同比增速较春节后明显较低。民航在各类出行方式中增速持续保持领先。 从量价数据来看,旅客量前期分散、后期集中效应亦十分明显。根据CADAS数据,春节前2周(2月1日-2月14日),国内座公里收益相较于去年春节前2周同比下滑5.6%、客座率同比下滑3.2%,折扣票价同比下滑2.3%。春节后1周(2月15日-2月21日),国内座公里收益相较于去年春节后1周同比上涨8.9%、客座率同比上涨3%、折扣票价同比上涨5.8%。 上证综指小幅下跌,机场表现优异。本周(2018.02.26—2018.03.02),交通运输指数(+0.4%),同期上证综指(-1.0%)。子版块相对涨跌幅中,本周上涨的有机场(+5.1%)、物流(+3.9%)、公交(+3.5%)、港口(+2.8%)、航运(+1.7%)、高速公路(+0.8%),下跌的有铁路运输(-0.8%)、航空运输(-2.8%)。 机场:旅游机场数据表现持续优异。机场方面,本周进出港航班量同比增长15.5%,进出港旅客量同比增长9.4%。枢纽机场方面,首都、浦东、虹桥、广州和深圳机场进出港航班量同比变动分别为0.9%、3.0%、-2.6%、11.7%和12.7%;对应的进出港旅客量同比变化分别为2.5%、6.3%、-2.3%、15.8%和20.8%。旅游城市机场方面,厦门、大连、海口、三亚等热门旅游城市机场进出港航班量同比变化20.8%、60.5%、25.6%和14.7%;对应的进出港旅客量同比变化分别为16.7%、24.1%、22.2%和10.4%。 航运:集运指数大幅下跌。1)散运:本周BDI指数收于1196点,环比上升2.5%,其中BCI环比下降9.1%至1568点,海岬型船舶平均租金环比下降6.8%至12609美元/天;BPI环比上升4.7%至1505点,巴拿马型船舶平均租金环比上升1.4%至12038美元/天。2)集运:本周集运SCFI指数收于772点,环比下跌9.6%。其中,欧洲航线市场运价为827美元/TEU,较上期下跌9.7%。美西航线市场运价为1252美元/FEU,较上期下跌11.3%。3)油运:本周原油运输指数BDTI环比上升2.6%至662点,全球成品油运输指数BCTI环比下跌2.3%至604点,布伦特原油价格环比下跌3.9%至63.83美元/桶。 热点。航空:民航局出台《关于进一步提升民航服务质量的指导意见》(民航局);物流:联合三通一达、百世等,菜鸟投入1000万升级绿色包装(物流指南);港口:《广州城市总体规划草案公布,探索建设自贸港(中国港口);铁路:京雄城际开工,北京到雄安30分钟(高铁见闻)。 投资组合推荐。白云机场、春秋航空、上海机场、外运发展、韵达股份。 风险提示:汇率、油价波动,需求增速不达预期。

国内航班高速增长,增班包机占比提高。2018年春节假期期间,全国机场实际执飞航班96632架次,同比增长11.17%。其中国内航班(含港澳台地区)78873架次,同比增长11.64%,国际航班17759架次,同比增长9.11%。无论从绝对数量还是增长速度角度来看,国内航班的持续增长都是春节假期航班数量激增的重要原因。假设春节期间执飞率达到100%,那么在实际执飞的国内航班中增班包机数量达到15108班,占全部航班比重的19.15%。而在2016-2017年冬春航季中,每周定期国内航班为59121班,同样100%执飞率假设下国内航班增班包机数为11562班,占全部航班比重的16.31%。对比2016年至今的数据不难发现,增班包机的增速远高于定期航班的增长速度,成为推动供给暴涨的主要推手。 优先保证出行需求,包机仅为偶发因素。春节是我国最重要的节日之一,春运期间出行旅客人数迅速增加,因此民航局在批准增班包机时标准较为宽松,申请门槛不高,并且会根据实际情况临时批准航空公司请求,全力保障旅客出行需求。与此同时,定期航班数却不可能随意突破上限。航空作为全世界唯一统一标准运行的行业,定期航班时刻不仅需要民航局批准,而且还需在IATA备案,作为监管、协调和分析全球航空运输情况的核心数据。严格的定期航班时刻与灵活的加班包机时刻共同构成春运整体的航班时刻。去年民航局公布的115号文仅针对2017-2018冬春定期航班时刻做出规定,并未对增班包机做出限制,因此才会偶发增班包机时刻激增推动整体航班数量快速上涨的现象。 供需改善逻辑未变,业绩增长空间仍存。长期来看,供给收缩的逻辑原点并未改变,供求关系仍在不断改善,夏秋航季运价上限放开后促进座公里收入上涨,进一步打开航空公司业绩空间。 春节民航发送旅客再创新高。春节长假民航系统共运送旅客1140万人次,同比增长16.1%,在铁路、道路、水路、航空四种主要交通方式中唯一保持两位数增长。 供给增速维持高位。根据民航局,春节长假民航系统共提供座位数超过1516万个,同比增幅达到18.2%,超过旅客人次增速2个百分点,进而拖累客座率小幅下降。

2017航运供需改善,实现扭亏为盈;贸易好转,港口吞吐量增速向好 受益旺盛的需求增长及供给收紧,我们预测集装箱和干散航运公司2017年业绩向好,将实现扭亏为盈;油运板块,受行业供给过剩拖累,运价下行,预计盈利同比下降。港口板块,受益全球贸易复苏,全国主要港口吞吐量增速向好,预计盈利稳步增长。展望2018年,受益进一步向好的行业供需,我们继续看好干散航运周期复苏,盈利持续改善;对集装箱板块,我们持谨慎乐观的观点,我们预测平均运价同比增长,但上涨幅度或将收窄。港口板块,受地理环境和经济腹地影响,个股差异较大,我们建议关注大型综合性港口。港口整合、自贸港和“一带一路”主题有望延续。 中远海能:国际油运运价下行,拖累公司17年业绩 我们认为受全球油运市场运力过剩的原因,2017年各油运船型运价较上年同期出现大幅下滑。根据波罗的海交易所数据,2017年全年,中东-远东TD3航线运价均值同比下跌46.45%。我们预测中远海能2017年归母净利润11.6亿元,同比下跌39.5%。我们认为,受困运力过剩及需求相对平稳,目前油运板块依旧处于周期底部。我们预测2018年下半年,油运板块或将迎来好转。 天津港:受限汽运煤政策,预计2017年业绩下行 根据《京津翼及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》,天津港不再接 收柴油货车运输的集港煤炭。禁止汽运煤将在一定程度上影响天津港的散货及货物吞吐量。我们预测2017年全年,天津港完成货物吞吐量同比下跌8.7%、集装箱吞吐量同比上涨3.6%,归母净利润10.1亿元,同比下跌20%。长期看,天津港自贸区是北方的首个自贸区,辐射范围覆盖整个京津冀地区,利好进出口贸易,带动天津港货物吞吐量的上升。雄安新区的规划有望进一步推动天津港的未来发展。 上港集团业绩超预期、中远海特业绩符合预期、中远海控业绩低于预期 上港集团、中远海特和中远海控均已发布2017年业绩预告。根据公司公告披露:1)上港集团预计2017年归母净利润约115.3亿元,同比增长66.1%,超市场预期。2017年上海港集装箱吞吐量突破4,000万标准箱,港口主营业务稳步增长;2)中远海特预计全年归母净利润约2.4亿元,同比增长378.67%,符合我们的预期。2017年航运板块迎来复苏,运价上行。公司航运业务收入及毛利均同比上涨;3)中远海控预计归母净利润约27亿元,低于我们和市场的预期。我们认为主要原因是2017年下半年,即期市场集装箱运价上涨低于市场的预期以及燃油成本的提高。 风险提示:1)运力增长高于预期;2)需求增长低于预期;3)全球经济增长低于预期。

本周继续重点推荐康尼机电,公司股价处于底部,建议积极参与。中长期观点不变,继续建议关注行业龙头、细分领域核心零部件企业以及受益于地方城轨建设的标的。以地铁为代表的城轨建设稳步推进,北京20条在建地铁线2021年底前全部通车,南京地铁4号线二期、11号线一期、S8线南延工程也将开建。铁路行业上,未来3三年行业趋势向上确立。 北京20条在建地铁线2021年底前全部通车。近日,北京市发改委公布了“北京市城市轨道交通第二期建设规划(2015-2021)示意图”。目前北京市轨道交通路网运营线路达22条,运营总里程达608公里,车站数量达378处,其中包括换乘站56座。根据规划,到2021年底,北京市轨道交通在建20条(段)线路将全部通车,总长338公里,车站160座。此外今年年底前将有3条(段)地铁线路要开通,分别为6号线西延和8号线三期、四期。届时北京轨道交通运营里程也将再增加30公里,总里程达到638公里。 南京地铁4号线二期、11号线一期、S8线南延工程将开建。南京市十六届人大一次会议端出2018年南京轨道交通建设计划:续建5号线、6号线、7号线、1号线北延、2号线西延,开建4号线二期、11号线一期、S8线南延等工程。南京地铁已建成9条线,总运营里程347公里,在全国位居第四,仅次于北京、上海和广州。 投资建议: 短期继续建议布局超跌低估值的康尼机电,中长期轨交投资策略不改,继续建议配置龙头和轨交核心零配件标的,重视城轨稀缺性标的。行业趋势线上,龙头与核心零配件公司业绩确定性大。 推荐组合: 康尼机电、中国中车、众合科技、华铁股份、神州高铁、晋亿实业。 风险提示: 轨道交通建设投资不及预期;系统性风险。

改革一:提高政府指导价浮动上限。在最近的两次铁路货运运价改革之后,铁路货运建立了“政府指导价为主,上限管理,下浮不限”的定价机制:2014年2月,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价,国铁普通运营线路以国家规定的统一运价为上限确定价格(相当于上浮不超过0%);2015年8月,国铁货运统一运价建立上下浮动机制,允许在基准价的基础上上浮不超过10%。此次《通知》拟将运价上浮上限由原来的10%提升至15%,相当于给予铁路货运企业一个更具价值的“看涨期权”。 改革二:扩大市场调节价执行范围。目前铁路货运运价采用政府指导价和市场调节价并行的机制,然而执行市场调节价的范围较为有限,仅在某些竞争性领域实行。此次《通知》将铁路集装箱、零担各类货物运输价格,以及整车运输的矿建材料等12个货物品类定价权下放至中铁总公司,执行市场调节价,扩大了市场调节价范围:根据测算,此次放开定价权货种货运量占到铁路总货运量的比例在5.3%-19.1%之间。另外,《通知》还将电力附加费并入国铁统一运价,不再单独收取,简化铁路货运运价结构。 运价向上弹性增加,货运“市场化”属性增强。我们认为,此次政策的后续执行或将产生以下影响:1)政策执行之后,大秦铁路未来的潜在提价空间将由原来的10%提升至15%。若后续成功提价15%,以公司过去几年的提价情况推算,预计将分别增加营业收入和归属净利润约37.2亿元和27.9亿元;2)铁路货运运价市场化改革推进,预示铁路行业在原“公益性”属性基础上,“市场化”属性逐渐增强。2018年或将成为铁路行业实质性深化改革的重要一年,客运运价和铁路土地资源开发等方面的改革同样值得期待。